如何計(jì)算股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值？
| 股權(quán)的價(jià)值評(píng)估主要是通過 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法、 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、 市場(chǎng)比較法和 期權(quán)價(jià)值評(píng)估法等四種來進(jìn)行評(píng)估。 一、股權(quán)定義 1、所謂股權(quán)，是指股東因出資而取得的、依法定或者的規(guī)定和程序參與事務(wù)并在公司中享受財(cái)產(chǎn)利益的、具有可轉(zhuǎn)讓性的權(quán)利。 2、從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，股權(quán)是產(chǎn)權(quán)的一部分，即財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)，而不包括法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。 3、從會(huì)計(jì)學(xué)角度看，二者本質(zhì)是相同的，都體現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán);但從量的角度看可能不同，產(chǎn)權(quán)指所有者的權(quán)益，股權(quán)則指資本金或?qū)嵤召Y本。 4、按照企股權(quán)持有者對(duì)企的影響程度，一般可以將企的股東分為：控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東三類。 5、控制性股東將有權(quán)決定一個(gè)企的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策；重大影響性股東則對(duì)一個(gè)企的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策有參與決策的能力，但并不決定這些政策；非重大影響性股東則對(duì)被持股企的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策幾乎沒有什么影響。 二、股權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 （一）股權(quán)價(jià)值的評(píng)估概述 價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)評(píng)估，是對(duì)企整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行判斷、估計(jì)的過程，主要是服從或服務(wù)于企的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的深入和現(xiàn)代企制度的推行，以企兼并、收購(gòu)、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、合并、分設(shè)、股票發(fā)行、聯(lián)營(yíng)等經(jīng)濟(jì)交易行為的出現(xiàn)和增多，企價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用空間得到了極大的拓展，企價(jià)值評(píng)估在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用也越來越突出。目前，企價(jià)值評(píng)估方法主要有：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、市場(chǎng)比較法和期權(quán)價(jià)值評(píng)估法等四種。 （二）資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法是利用企現(xiàn)存的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄，對(duì)企資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評(píng)估，然后加總的一種靜態(tài)評(píng)估方式，主要有賬面價(jià)值法和重置成本法。 1、賬面價(jià)值法 （1）賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的價(jià)值或凈值，主要由投資者投入的資本加企的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)構(gòu)成，計(jì)算公式為：目標(biāo)企價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)。 （2）但這僅對(duì)于企的存量資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，無法反映企的贏利能力、成長(zhǎng)能力和行特點(diǎn)。 （3）為彌補(bǔ)這種缺陷，在實(shí)踐中往往采用調(diào)整系數(shù)，對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，變?yōu)椋耗繕?biāo)企價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)×(1+調(diào)整系數(shù))。 2、重置成本法 （1）重置成本足指并購(gòu)企自己，重新構(gòu)建一個(gè)與目標(biāo)企完全相同的企，需要花費(fèi)的成本。當(dāng)然，必須要考慮到現(xiàn)存企的設(shè)備貶值情況。 （2）計(jì)算公式為：目標(biāo)企價(jià)值=企資產(chǎn)目前市場(chǎng)全新的價(jià)格-有形折舊額-無形折舊額。 （3）以上兩種方法都以企的歷史成本為依據(jù)對(duì)企價(jià)值的評(píng)估，最重要的特點(diǎn)是采用了將企的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行分別股價(jià)，再相加綜合的思路，實(shí)際操作簡(jiǎn)單一行。其最致命的缺點(diǎn)在于將一個(gè)企有機(jī)體割裂來：企不是土地、生產(chǎn)設(shè)備等各種生產(chǎn)資料的簡(jiǎn)單累加，企價(jià)值應(yīng)該是企整體素質(zhì)的體現(xiàn)。 （4）將某項(xiàng)資產(chǎn)脫離整體單獨(dú)進(jìn)行評(píng)估，其成本價(jià)格將和它所給整體帶來的邊際收益相差甚遠(yuǎn)。企資產(chǎn)的賬面價(jià)值與企創(chuàng)造未來收益的能力相關(guān)性極小。因此，其評(píng)估結(jié)果實(shí)際上并不是嚴(yán)格意義上的企價(jià)值，充其量只能作為價(jià)值參照，提供評(píng)估價(jià)值的底線。 3、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企價(jià)值的方法。 4、市場(chǎng)比較法 市場(chǎng)比較法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似價(jià)格的理論推斷，其理論依是“替代原則”。市場(chǎng)法實(shí)質(zhì)就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企相同或近似的參照企，在分析、比較兩者之間重要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整企的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企的價(jià)值。運(yùn)用市場(chǎng)法的評(píng)估重點(diǎn)是選擇可比企和確定可比指標(biāo)。 （1）首先在選擇可比企時(shí)，通常依靠?jī)蓚€(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是行標(biāo)準(zhǔn)，一是標(biāo)準(zhǔn)。其次確定企價(jià)值可比指標(biāo)時(shí)，要遵循一個(gè)原則即可比指標(biāo)要與企的價(jià)值直接相關(guān)。其中，現(xiàn)金流量和利潤(rùn)是最主要的指標(biāo)，因?yàn)樗鼈冎苯臃从沉似笥芰?，與企價(jià)值直接相關(guān)。 （2）市場(chǎng)比較法通過參照市場(chǎng)對(duì)相似的或可比的資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)來估計(jì)目標(biāo)企的價(jià)值。由于需要企市場(chǎng)價(jià)值作為參照物，所以市場(chǎng)比較法較多地依賴效比現(xiàn)金流量貼現(xiàn)所需信息少。但假定，即“市場(chǎng)整體上對(duì)目標(biāo)企法將失靈。在實(shí)異和交易案例的市場(chǎng)尚不完善，的使用受到一定現(xiàn)限制。 5、期權(quán)價(jià)值評(píng)估法 在某給定日期或固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或權(quán)價(jià)值來源于本礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值超賣出期權(quán)才有收Scholes模型。 （1）期權(quán)價(jià)值評(píng)估法下，利用期權(quán)定價(jià)模型可以確定并購(gòu)中隱含的價(jià)值，然后將其加入到按傳統(tǒng)方法計(jì)算的靜態(tài)凈現(xiàn)值中，即為目標(biāo)企的價(jià)值。期權(quán)價(jià)值評(píng)估法考慮了目標(biāo)企所具有的各種機(jī)會(huì)與經(jīng)營(yíng)靈活性的價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估法的缺陷，能夠使并購(gòu)方根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來選擇機(jī)會(huì)、創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)的性，風(fēng)險(xiǎn)越大，企擁有的機(jī)會(huì)與靈活性的價(jià)值就越高。 （2）在研究中還存在一些需要解決的問題，例如在使用期權(quán)定價(jià)模型時(shí)并未對(duì)該模型的假設(shè)條件予以嚴(yán)格的檢驗(yàn)。事實(shí)上，很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的機(jī)會(huì)收益是否符合幾何或?qū)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)規(guī)律，有待繼續(xù)研究。在實(shí)務(wù)中很少單獨(dú)采用該方法得到最終結(jié)果，往往是是在運(yùn)用其他方法定價(jià)的基礎(chǔ)上考慮并購(gòu)期權(quán)的價(jià)值后，加以調(diào)整得出評(píng)估值。 （3）總之，企價(jià)值評(píng)估是以一定的科學(xué)方法和經(jīng)驗(yàn)水平為依據(jù)的，但本質(zhì)上是一種主觀性很強(qiáng)的判斷，在實(shí)踐中，應(yīng)該針對(duì)不同對(duì)象選用不同方法進(jìn)行估價(jià)，必要的時(shí)候可以交叉采取多種方法同時(shí)估價(jià)。 |